从A股市场历年表现来看，行业分化现象均较为明显，除市场普跌的2011年、2016年、2018年外，其余各年份行业涨跌分化均非常明显。今年以来截至9月30日，米乐M6 M6米乐申万一级行业中煤炭行业累计上涨32.67%，表现最为出色，米乐M6 M6米乐同期电子行业下跌37.74%，分化较为明显。

　　行业配置是获取超额收益的重要来源，如何把握行业轮动特征，如何构建有效的行业轮动策略，是者重点关注的问题。根据我们对于行业/板块轮动的研究，影响行业涨跌分化的原因有很多，宏观层面，经济周期是重要因素之一；中观层面，景气改善是驱动行业/板块涨跌的重要推手，业绩的边际变化具有较强的指导意义；微观层面，资金流入流出、微观交易结构也在一定程度上影响行业/板块分化。

　　因此，我们结合宏观“货币+信用”周期模型，以及估值、业绩、分析师预期、资金流、微观交易特征等不同维度的驱动因子，米乐M6 M6米乐构建了多因素行业轮动模型。

　　行业轮动模型历史表现较为出色，自2012年以来，米乐M6 M6米乐行业轮动多头组合年化收益19.66%，同期行业等权组合年化收益6.69%，行业轮动组合年化超额收益为12.97%。

　　2022年9月份，行业模型建议配置的行业为煤炭、食品饮料、石油石化、公用事业、通信、有色金属、电力设备等行业，截至2022年9月30日，行业组合下跌5.91%，同期沪深300指数下跌6.72%，中证500指数下跌7.18%，中证全指下跌7.68%，行业等权组合下跌5.87%。

　　3、10月份建议关注煤炭、家用电器、食品饮料、石油石化、有色金属、公用事业等行业

　　根据央行最新公布数据，2022年8月，M2余额为259.51万亿元，同比增长12.2%，增速环比上月提升0.2个百分点。社会融资存量余额为337.21万亿元，同比增长10.5%，增速环比上月下降0.2个百分点，结合最新10年期国债收益率曲线判断，目前市场环境处于“紧货币宽信用”周期。根据各驱动因子表现，模型建议10月份关注煤炭、家用电器、食品饮料、石油石化、有色金属、公用事业等行业。

　　风险提示：本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受宏观环境影响可能存在阶段性失效的风险。