10月12日，财信证券发布一篇家用电器行业的研究报告，报告指出，板块分化明显，盈利修复可期。
2022H1家电行业营收情况：1)家电行业整体：家用电器行业整体营业收入为7021.92亿元，同比+3.59%，归母净利润为506.51亿元，同比+12.96%，整体毛利率同比上升0.14pct至22.92%，净利率同比上升0.45pct至7.37%。2)白电板块：2022H1白色家电板块实现营业收入4599.07元，同比+6.82%，归母净利润364.36亿元，同比+14.92%；整体来说，白电上半年在疫情扰动和外销高基数下，整体增长较为稳定，良好的费用率控制和产品结构的优化提升使利润有较大改善。3)厨电板块：厨卫电器板块实现收入165.60亿，同比+0.77%，实现归母净利润20.50亿元，同比-7.23%；受宏观环境承压和地产持续低迷影响，厨电市场整体承压，加上上半年多地疫情反复，以及厨电的原材料成本占比比重大等不利因素，对盈利能力也造成了一定影响。4)清洁家电板块：清洁电器板块营收174亿元，同比+15%，归母净利润为23.77亿元，同比+9.29%。分品类来看，据奥维云网数据，2022H1中国扫地机器人市场规模为57亿元，同比+9%，洗地机实现零售额41.6亿元，同比+83.9%，成为推动清洁电器市场增长的中坚力量，清洁电器的增长动力仍在，家务替代属性助其不断从可选家电向刚需家电发展转变。
行业负面因素逐渐减弱，有望迎来结构性机会：1)成本端：原材料价格从高位回落，当前铜价相比Q1最高位价格，价格已下降约30%，铝价相比也下降了约50%；海运运力紧张缓解，全球海运价格边际改善，预计海运成本将进一步下降，整体盈利能力得到改善。2)宏观经济方面：随国内稳增长政策和地产政策的边际放松，地产信心逐渐修复，地产后周期的家电行业复苏弹性可期，3)疫情扰动影响不断趋缓，疫情管控更加科学有效，对终端销售的物流和安装环节的不利影响减弱，下半年的内销有望边际复苏。
建议：1)海尔智家600690）：海尔的白电产品份额优势领先，22H1中国区方面公司冰箱/洗衣机/空调收入分别增长13.3%/14.1%/10.3%，高端品牌战略成效渐显，卡萨帝收入同比增长达到20.8%，加上成本端原材料价格回落和下游需求端向好，预计公司的业绩和估值的弹性都有望得到改善；2)科沃斯603486）：随洗地机和扫地机器人行业竞争加剧，龙头科沃斯和石头科技仍保持着份额优势，和收入的稳健增长。目前扫地机器人的产品格局呈中高端化趋势转移，行业龙头更具技术优势，产品功能的创新和优化更易引领行业发展的方向；洗地机行业的高速增长则展现出行业的高景气度，均价下移将加快产品的渗透率。
风险提示：原材料价格波动风险，疫情反复风险，需求不及预期风险，汇率波动影响。
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